JN体育编者按：周五大盘继续震荡显弱，上证指数向下击破年线位置，盘中一度出现快速“跳水”，午盘行情有所回稳，指数日K线以较长下影报收，但最终收盘位置仍处年线下方。下周A股市场考虑到雪灾影响可能减弱以及周边市场逐渐反弹，预计多头将于下周行情中针对年线位置进行再度争夺。而金融地产等行业的表现仍对行情有较大影响。

　　昨日在各板块普跌的情况下，在宝钢与必和必拓签订铁矿石长单以及武钢调价的消息带动下，钢铁板块一度走高，板块涨幅最高逾2%。尽管随着指数走低，午盘后个股均缩减涨幅，但板块仍上涨1.11%，涨幅居于各板块前列；行业内一些龙头股，如宝钢、鞍钢、武钢等，表现仍然坚挺。业内人士表示，由于国内钢铁业出口下降，成本增加，缺乏成本优势的小企业不具备竞争力，投资机会存在于龙头钢企及并购重组题材中。

　　据悉，日前宝钢股份与铁矿石巨头必和必拓签署了总量为9400万吨的铁矿石长期供货合同。必和必拓将在未来10年内每年按双方认可的价格向宝钢提供1000万吨铁矿石。该消息刺激昨日盘中宝钢股份强劲反弹，一批龙头钢铁股也不同程度走高。

　　另外，1月30日武钢股份还公布了其今年3月份的调价政策，将其热轧所有品种、普通冷轧板、中厚板所有品种上调50元/吨，镀锌板上调200元/吨，取向硅钢上调800元/吨，无取向硅钢600及以下上调100元/吨。该消息同样提振武钢上扬。

　　业内人士指出，提价是对成本上涨的反应，也从侧面反映出龙头钢企的成本控制能力。近期全国范围的持续雨雪天气影响到电煤运输，湖南、四川、江西、江苏等电力供需矛盾突出的地区已明确对钢铁等高耗能行业企业实行停止或限制用电措施，区域内钢企被迫纷纷减产；其他地区的钢企也因运输不畅，生产和销售受负面影响。在成本走高以及供应压力缓解的背景下，节后钢价有望继续走高，将对具备成本控制优势的个股形成带动。

　　钢铁板块在经历了去年的大涨后，今年受制于供需状况和成本上升，不为市场看好。由于调控政策作用，今年钢材出口将在去年基础上继续大幅回落，铁矿石、焦炭等成本上升压力也在加大，供需矛盾亦形成制约。光大证券指出，目前钢铁产能仍高于实际需求；随着宏观调控力度适度加大，08年建筑、机械、汽车、集装箱、家电等下游主要用钢行业需求大部分预计持平或放缓，导致整体钢铁需求增速下滑。

　　这种背景下，钢铁板块08年缺乏整体性投资机会。但随着原材料成本的不断上涨，具备成本优势的钢铁上市公司将迎来发展机遇，成本控制能力较强的钢企还可加速与业内其他公司的整合。业内人士预计，08年将是中国钢铁行业的并购重组年，鞍本实质性重组、宝钢的全国重组战略以及武钢重组柳钢、河北钢铁南部重组、山东钢铁行业重组都将进一步明朗化，相关上市公司也将迎来价值重估机会。

　　武钢股份：国内大型钢铁生产企业，在技术含量高的硅钢生产方面具有优势垄断地位。2008年取向硅钢与HIB钢的产量均有所增长，行业需求缺口依然存在。三热轧今年底投产，设计产能280万吨，预计2008年将为公司年贡献240万吨热轧产量。二冷轧目前月产量为18.5万吨，已经达到215万吨的设计产能，将成为公司新的利润增长点。重轨改造项目设计产能55万吨，07年12月完成，铁道部认证工作已开始。型钢改造项目设计产能55万吨，预计2008年1季度完成。原材料方面，企业对进口依赖度比较高，海运费方面长单锁定50%的进口铁矿石海运价格。另外，公司2008年将完成定向增发工作，收购集团公司的配套资产，对上市公司的成本控制起到积极的作用。我们预计公司2007、2008两年的EPS分别为0.81元和1.04元，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　包钢股份：公司为西部地区最大的钢铁生产企业，2007年已完成整体上市，通过收购集团公司的配套产业进一步完善产业链。钢产量由2006年的290.6万吨扩大到748.45万吨,钢材产量由2006年的527万吨扩大到637.52万吨。根据包钢股份和包钢集团的发展规划,2008年,增发购买后新公司的综合生产能力将达到千万吨级,公司未来业务增长速度和增长潜力前景广阔。另外公司地处内蒙古自治区境内，铁矿石、煤炭资源丰富，有利于上市公司的成本控制。公司的最大不足之处在于产品种类繁多但技术含量高的核心产品少，集团公司已于宝钢签订战略发展协议框架，希望能使包钢在产品技术含量有所提升。我们预计公司2007、2008两年的EPS为0.33元和0.39元，给予谨慎推荐的投资评级。

　　宝钢股份：公司作为钢铁行业龙头企业，其行地位是其他企业无法比拟的。随着公司宽厚板、不锈钢和1800冷轧以及三热轧、五冷轧等项目产量的扩张以及收购集团罗泾等项目有望使公司钢产量提升15%以上，而且随着新的中厚板生产线、镀锌、镀锡、镀铬板生产线的投产和达产，进一步提高公司的加工深度。公司今年以来，除了提高企业产量及技术之外，还通过了一系列战略合作协议的签署，意在以宝钢股份为资本平台，整合行业资产。我们期待以宝钢为首的，钢铁大联合体的出现。我们预计公司2007、2008两年的EPS为0.85元和1.10元，给予谨慎推荐的投资评级。

　　西宁特钢：公司是西部地区重点钢铁企业，钢材产量一直保持在100万吨/年左右。公司通过控股形式参与到上游铁矿石开采行业，四个矿权加起来约1.5亿吨矿石储量，另外公司还涉足到煤炭开采行业，这将对公司的钢铁主业起到压缩成本的作用。公司在未来两年的发展过程中，将从单一的钢铁主业转向钢铁、资源并重发展的企业。与此对应，公司的估值体系也正在由钢铁类企业向资源类企业转型。我们预计公司2007、2008两年的EPS为0.41元和0.68元，给予谨慎推荐的投资评级。

　　马钢股份：是国内九家千万吨级钢铁生产厂商之一。经过近几年的产品结构调整，公司的冷热薄板、涂镀板、H型钢、高速车轮等高附加值产品比例不断提高，在国内外市场拥有较强的市场竞争力。公司是世界第二、亚洲第一的火车轮生产商和国家新的车轮标准体系的制定者，铁路建设投资大热潮将使公司获益极大。同时，作为铁路、地铁等车轮生产的垄断企业，公司出口形势也非常看好。预计火车轮产品将继续成为公司主业增长的一大亮点。公司总投资达250亿元的新区500万吨高档板材项目是公司未来业绩主要增长点，目前已开始试生产，但项目的进展度较原预期要慢一些。2008年完全达产以后，公司生产规模将达到1500-1800万吨。我们暂时给予马钢股份“中性”的投资评级。

　　攀钢钢钒:攀钢作为中国最大的铁路用钢生产基地，重轨是其“拳头”产品。目前攀钢的重轨产量位居国内4家钢轨生产企业之首。尤其是含钒重轨，因含钒而具有强度较高、耐磨损、使用寿命长等良好性能，在国内市场上具有强大的优势，占据了1/3强的国内市场。公司已公告整体上市计划，利用攀钢钢钒的平台通过吸收合并、定向增发将集团公司下属主要资产注入上市公司，预期增发完成后，公司将建立矿、钢、钒、钛一体化产业格局，产业链完整，有利于远期成本的降低。我们预计公司2007、2008两年的EPS为0.32元和0.57元，给予谨慎推荐的投资评级。

　　鞍钢股份：公司是国内重点龙头钢铁企业，主要生产薄板、中厚板、大型材(重轨)和无缝钢管。产能扩张和产品结构优化是公司未来业绩增长的主要动力。公司投资的鲅鱼圈项目预计2008年5月份投产，设计产能包括200万吨宽厚板、200万吨热轧板和100万吨冷轧板。其中，世界上最大规格的5500mm的宽厚板轧机填补国内空白，更好满足造船等行业的发展需要。预计2008年、2009年分别增加300万吨和200万吨的产量。另外公司在资源方面具有一定优势，集团公司下属的铁矿产能为上市公司解决80%左右原料，有利于成本的控制。我们预计公司2007、2008两年的EPS为1.23元和1.49元，给予谨慎推荐的投资评级。

　　Wind统计数据显示，目前有色板块已有37家公司发布了2007年业绩预告，其中预增公司18家，略增公司5家，亏损公司5家，预减公司4家。预增公司中，包钢稀土、南山铝业及关铝股份三家预增增幅较大，预增幅度分别为280-320%、500%以上及600%。另外，增幅在200%左右或以上的公司还有力元新材、中孚实业、吉恩镍业及贵研铂业。亏损公司中锌业股份最为严重，亏损额度在2.7亿元左右。

　　受美国次级债及中国宏观紧缩影响，有色金属价格去年三季度以来震荡回落，其中，铅、锌、镍、铜跌幅居前。近期上述金属走势有所回缓，并维持平稳运行，但业内人士认为，有色金属价格的上涨或高位徘徊并不是做多有色金属股票的唯一理由，企业在产业链的位置、业绩增长的持续性、估值水平的高低是决定A股有色金属上市公司投资价值大小的驱动因素。金属价格的上涨对企业盈利的提升将逐渐淡化。

　　业内人士预计，2008年全球经济增速可能从2007年的4.7%下滑至3%。美国降息75个基点挽救经济，另外，日本和新加坡也有可能进入衰退，全球经济上半年减速已成定局。因此，未来两年内有色金属供求将出现结构性平衡，部分品种将出现过剩，有色金属基本面面临调整。

　　不过，国泰君安指出，由于电煤价格上行，以及氧化铝价格的持续上涨，成本上升有望推动上半年铝价上行，而中铝下属公司的停产和南方雪灾成为铝价走高的催化剂。短期铝价上行采用氧化铝长单的企业受益更为明显，对应公司包括焦作万方、神火股份。此外，目前国内锰矿主产区受雪灾影响较为严重，近期锰价出现超过25%的升幅。预计一季度中电解金属锰的供给保持紧张，价格维持高位同时，相关的生产企业金瑞科技有望从中获益。

　　对于昨日煤炭股的急跌，笔者认为很大程度上是意外的政策信息，尤其是相关部门关于不排除对煤炭进行产品价格管制的提法，迅速让各路资金对煤炭股的未来成长势头产生了怀疑。但是，有行业分析师分析认为，这种政策出台的概率并不大，一方面是因为煤炭市场化的趋势已形成。另一方面则是因为导致煤炭运输不畅的天灾终将过去，因此，煤炭的价格管制的可能性并不大。所以，不改行业的乐观预期。

　　而煤炭股行业景气的乐观预期主要体现在煤炭产品价格走势上，近期秦皇岛煤价大涨，中转地秦皇岛大同优混、山西优混和山西大混价格较上周分别上涨45元/吨、30元/吨和45元/吨，近一个月分别上涨75元/吨、55元/吨和55元/吨。从而隐含着煤炭股在08年上半年的业绩仍将相对乐观。

　　二是国家关停小煤矿的政策将抑制煤炭产能的增长。据国家煤矿安全监察局数据显示，2005年以来，全国共打击取缔非法生产煤矿、非法采煤窝点17000多处，关闭各类小煤矿11155处，累计淘汰落后生产能力2.5亿吨以上。因此，即便考虑到当前大型煤炭企业的产能扩张等因素，08、09、10年煤炭的供给速度有望以8.80%、9.50%、9.50%的增速发展。但相对应的是，08、09、10年，充分考虑节能降耗政策的继续推进将使主要耗煤产业工艺结构不断优化，电力、钢铁、建材等下业煤炭需求仍然维持8.8％左右的复合增长率。如此数据为难看出，煤炭供需很可能会重新出现缺口，从而支撑起未来煤炭价格的上涨，煤炭行业的中长期行业景气仍可相对乐观。

　　正因为如此，煤炭板块在07年以来，一直领涨于大盘，尤其是中国神华、大同煤业、璐安环能、平煤天安等优质煤炭股上市的积极刺激下，煤炭股在07年下半年更是成为传统行业的领涨品种。但这也使得此类个股的估值一度高企，部分个股的动态市盈率甚至达到60倍，如此就抑制了其投资机会。

　　但考虑到前文提及的煤炭股广阔的发展空间优势等因素，煤炭股的下跌并不是趋势的改变，故随着股价的急跌，估值区间渐趋合理，如此就有望带来投资机会。与此同时，煤炭股还有两大题材，一是产品价格超预期上涨的题材预期。二是煤炭股的控股股东大多实力雄厚，因此，存在着进一步注资的预期，如此就赋予煤炭股更高的涨升空间预期。所以，煤炭股进入估值合理区间后，或将面临着较大的投资机会。

　　其中，两类个股建议投资者跟踪。一是产能扩张明显的个股，主要包括自有资金投资的煤矿产能扩张以及存在着注资预期的煤炭股。即在建产能大、可能对外并购、资产注入、整体上市的大型煤炭股，如大同煤业等品种，而潞安环能、平煤天安、西山煤电、露天煤业、盘江股份等也有类似特征。

　　二是新近介入到煤炭开采的个股，此类个股大多是煤矿资源丰富的相关区域的上市公司，比如说新疆的青松建化、中泰化学，他们本身也是高耗能产业，通过向煤炭行业的渗透，可以降低成本，提升盈利能力，此类个股的投资机会较为乐观，可跟踪。故有望向煤炭开采业渗透的富龙热电也可跟踪，毕竟该股也有信托股权资产以及与大唐集团合资热电项目的未来业绩增长点，可低吸持有。

　　煤炭专家李朝林认为，在当前国内煤炭不足的情况下，交通部禁止煤炭出口装船，可以着重保证国内供应，但由于国内煤炭出口不多，该政策对国内企业业绩影响有限。2007年全年，我国出口煤炭5317万吨，同比减少1000万吨，同年进口煤炭达到5098万吨。总体来看，我国全年净出口煤炭仅219万吨。

　　煤炭价格市场化、关闭小煤窑的政策是煤炭产业长期改革方向。当前国家以行政干预来对煤炭增量保价以保障生产生活的平稳运行，是一种正常的、临时的应急措施，并不意味煤价重归政府指导和小煤矿的起死回生，反而从另一个侧面印证煤炭紧缺局面的严重性。

　　针对部分投资者担心煤炭上市公司的生产销售以及业绩受到暴雪的影响，杨立宏表示，就生产来看，煤炭上市公司以井工矿为主，而拥有部分露天矿的中国神华、中煤能源、露天煤业等矿区所处的内蒙古、山西等北方省区气候与往年相比并无异常，因而整体煤炭的生产受天气的影响非常小。

　　一场五十年不遇的暴风雪突然席卷我国14省市，给人民生产生活带来了诸多不便的同时，也给经济造成了巨量的损失，诸多关乎国计民生的行业和企业在这场天灾中经受考验，本次灾害过程还造成农作物受灾面积1.01亿亩；倒塌房屋14.9万间，损坏房屋60.2万间；因灾直接经济损失达到326.7亿元。与此同时，国内A股市场受天灾以及环球经济和股市的暴跌影响，也经历了一次小股灾，短短不到一个月，沪指暴跌超过1000点。而近几日被誉为牛熊分界线的年线，几经考验，周四沪指更是收在年线之下，市场对大盘到底何去何从，牛市是否已经结束已经开始充满争论。

　　首先，从指标形态来看，大盘的短线技术指标已经转向超卖，而暴风雪对股市所形成的影响估计只是短暂的，其影响程度相信远远不及2003年的非典，反而通胀以及宏观调控，国际股市和经济等因素对股市的影响反正深远。虽然从中长期来看仍有很多不确定的因素，但就短期而言，在K线形态上，两市已经面临最后一跌，年线被喻为多方的生命线，作为空头肯定是想打穿它制造恐慌。但是，作为一年的市场平均成本，在超卖之下，很自然会形成顽强的抵抗力。加上春节长假期的喜庆气氛，之后两会的召开，那么，配合形态的最后一跌，近日如果能够加速下跌反而是好事，它令大盘在节前形成买点。值得注意的是，股指暴跌基金赎回潮并没有出现，数据显示基金持仓量反而在逐步上升，说明机构对于市场短期走势没有看得太空。在灾害天气对市场心态的影响逐渐消散后，机构主动做多行为有望帮助大市止跌回升。因此，如果周五出现加速下跌，不妨可以适当持股过节，当然，选股是关键，暴风雪当前，投资者应该回避可能受到寒灾影响的行业和上市公司，如保险、交通运输及部分农业等，同时可关注在暴风雪下受影响较少，或者反而得到发展机遇的行业和个股，其中最值得关注的是医药板块。

　　因为无论是2003年的非典，还是历次大自然灾害，均在市面会上形成相关药品的短缺。关联到股市上，在股市受到突发事件冲击下跌情况下，医药板块却常常充当逆势上扬的“危难”英雄。主要原因是，市场期待医药企业在灾难面前将肩负重担，同时也迎来机遇。例如，这次寒雪灾难就造成包括广州等地区感冒药和抗风湿类药的紧缺，反映到二级市场上，近几天在大盘大幅下跌过程中却有不少医药股逆势飘红，周四，两市中的海翔药业、新华制药、浙江震元、京新药业和现代制药等医药股就列两市升幅的第一板。除了雪灾为医药企业迎来机遇外，医改被喻为2008年三大投资主题之一，而医改受益品种将惠及所有的国家医保目录药物。而且市场预期，医改实施方案将于全国人大之后出台，报告也确立了“以预防为主的医药方针”，正因如此，从第四季度不少基金等投资机构均将医药股作为增仓或重仓品种，可以预期，08年在消费升级和医改双重机遇下，医药股将面临机遇。

　　而以创投概念为核心的相关公司则无疑问成了“抢钱”的代表。比创投更值得投资者注意的金融机构放开直投业务，因为他们可以拿出的钱动辄十亿、百亿。至于“抢地盘”，如果从1月29日的交易情况看，或许作为超跌地产类中的核心上市公司，可能走出反弹情况。而“抢”字本身又蕴涵着代表国防行业的军工板块。

　　从2003年开始，全球主要的产粮国家，如澳大利亚、乌克兰、加拿大等国连续遭受自然灾害，粮食产量下降。全球最大的小麦出口国——澳大利亚正在与一个世纪以来最严重的干旱作战，主要农产区墨累－达令流域面临空前的缺水危机，专家说小麦产量也大幅削减了六成左右。旱灾还波及了欧盟、美国、加拿大、阿根廷、印度、印尼、泰国、南部非洲等其他世界粮仓。

　　同时，作为基础消费产品类概念，农产品牛市的趋势没有变，供应趋紧仍是其主要基调。渣打银行商品研究中心主管HelenHenton表示，“随着全球粮食和食用油库存降低，今年任何作物歉收都将推动价格走高”。

　　1月9日，世界经济论坛公布了2008年世界危机报告，在这份与花旗、MMC保险公司、瑞士再保险、沃顿商学院危机中心和苏黎世金融服务集团合作撰写的报告中，粮食安全被列在仅次于系统性金融危机的位置。

　　标准普尔和荷兰国际集团则上个月不约而同地发布了各自最新的评级报告：“粮食短缺的情况很严重，目前的谷物库存水平已经跌到了24年来的最低点。”国际集团在报告中说。而且国际集团和标普均预测食品价格的上涨趋势在2008年将越演越烈。

　　有关国际粮食价格对于中国相关上市公司的影响，西南证券的周到认为，全球农产品价格的提高最简单地看，至少会从进口和出口两个方向影响市场未来走势。具体来看，一部分上市公司确实可能获利。但是总体看，价格上涨又可能导致高端消费的减少和低端消费开支的增加。农产品价格的飙升，至少和全球粮食歉收及美国的燃料乙醇项目有关。

　　申银万国也认为：“全球农产品价格上涨是趋势性走势而非阶段性波动。影响全球农产品价格波动有两个关键因素：全球粮食库存处于低位和美国燃料乙醇玉米消耗需求持续增加预期，而这两个因素短期内并不能有效改善。”

　　申银万国赵金厚认为，农产品价格上涨，相关行业和公司将收益。但由于各农业上市公司经营模式的差异，以及“季产年销”特征，产品价格上涨与公司业绩增长并不完全同步，农业上市公司更多地体现在阶段性趋势投资机会。

　　公司主要从事粮食生产，是中国规模最大、机械化程度最高的农业上市公司，年粮豆作物总产量380万吨左右，约占中国粮食总产量的1%。公司经营模式主要为“土地转包”，即公司从北大荒集团无偿获得土地承包经营权，再转包给家庭农场(农工)经营，公司获得租金收入。

　　公司主要从事棉花生产和食用油加工，2007年公司棉花种植面积16万亩，公司棉花经营模式为“土地转包”。目前棉花价格处于低位，公司新产棉花大多结转在2008年销售。棉花、食用油价格上涨，公司将受益。

　　公司是中国兽用生物制品行业龙头。预计公司2008年非口蹄疫疫苗销售额增长明显。但2008年猪蓝耳病疫苗由国家调拨转为地方政府招标采购，由于生产企业多达19家，竞争导致疫苗价格走低似成必然。同时，公司饲料原料贸易盈利波动较大，存在一定的不确定性。

　　公司主要从事番茄酱、糖生产销售，国际市场上，番茄酱价格不断上涨。公司番茄酱出口销售主要采用“长单”，即在番茄酱开工之际，主要客户根据原料状况、产品要求下“订单”。2008年1-9月，公司大部分产品销售价格已经锁定。因公司拥有40万吨糖产量，糖价上涨，公司也将受益。综合看，公司2008年业绩增长可期。长期竞争优势在于大股东中粮集团的综合实力的体现。向大股东定向增发完成后，公司财务费用幅减少1亿元左右。

　　招商证券分析师认为，投资者勿需过分悲观。严厉的调控政策的实施，从长期看无疑有利于中国房地产市场的健康发展。但从短期看，这些政策对房地产市场的实质影响并不是很大。加快公共住房目前基本还停留在指导意见的层面，商品住宅的刚性需求至少在4.56亿平米左右，2008年新增贷款将与2007年持平、长期贷款利率上升的幅度应该会很小。同时，有利于行业基本面的一些因素依然在持续，行业总体依然处于供不应求状态，中国居民对房地产的购买力水平不断提高，流动性依然比较充足。

　　国金证券分析师表示，目前市场已经具备回暖的基本条件。随着2008年银行贷款发放指标重新获得，从额度上提供了对企业和个人进行金融支持的可能，而从环比角度看，行业获得金融支持力度无疑会逐步加大，因为2007年底大部分企业和居民几乎没有得到贷款支持。合肥城建的上市意味着地产公司再融资的松动，一家资质平平区域性公司得到直接融资机会，没有理由认为优质公司会被拒绝在融资大门之外，合肥城建的首发是地产再融资开启的引子。企业资金来源渠道的拓宽会降低开发商降价动力，而银行对居民按揭贷款的支持会提升有效需求，这都有利于价格的稳定，而预期稳定是需求得到释放的基础，目前市场已经具备回暖的基本条件。等到传统购房旺季的到来，销售就会得到明显改善，目前行业低谷期正提供了优质公司的难得买入机会。

　　估值逐渐具有吸引力是大部分分析师给与地产股“增持”评级的重要因素。其中，中投证券分析师表示，经过前期的大跌，地产蓝筹优势公司2008年PE水平已普遍下降至20倍甚至10倍，而二线年前(2006年)的水平。国家对房地产行业的宏观调控，已在过去的4个多月的房地产板块的调整中已充分并过度反应，投资价值已非常凸现。

　　近期大盘连续暴跌，周五股指更是失守年线，市场气氛一片恐慌，而地产板块此时却尽显霸王风范，招商地产、保利地产、万科等一线龙头联手打响反攻战，逆势飘红，充当了护盘急先锋，绘就了盘中一道亮丽的风景线。经过前期的连续暴跌，地产股的风险释放较为充分，凸显了投资良机，投资者可以适当关注把握。

　　在大牛市行情中，地产板块涨幅过大，严重偏离市值，为防止经济过热，07年国家出台了一系列宏观调控政策打压，在地产股还未及抬头之时，又遭遇了美国次级债带来的全球股市衰弱，A股市场连续暴跌，地产霸王再次调头下探。

　　在连续四个多月的调整中，地产板块跌去本轮牛市涨幅的36%。显然，在这次暴跌中地产股反映过度，行业整体PE水平普遍下降至20倍甚至10倍，万科08年PE已下降到19倍，二线倍的水平，前期估值过高的风险已经得到了较充分释放，目前正是中长期战略投资者减仓的良机。

　　房地产业始终是我国国民经济的支柱产业，十一五规划为房地产业的发展奠定了坚实的基础，规划指出：到2010年，我国人均GDP将达到19，270元，城市化水平由现在的43%提高到47%。预计2020年城市化率将达到60%，随着我国城市化进程的逐步推进，人口红利效应逐渐显现，居民住房的刚性需求仍然旺盛，房地产业将迎来巨大的上升空间。

　　此外，房地产项目的运作周期一般在二到三年，这就隐含着房地产股三季度的预收款若结算成主营业务收入，其匹配的土地价格可能是两三年前的，上市公司业绩更将超出市场预期，进入年报披露期，业绩的大幅增长更是值得关注。

　　1月25日，人民币汇率收报7.2065，年内第十次创出新高。随着美国经济持续走弱，美联储两次宣布紧急降息，短期内人民币汇率有望持续刷新纪录。本币升值为地产板块注入了成长的原动力。以人民币标价的土地和房屋的资产价格必然随着人民币升值预期的不断增加而愈发具有吸引力。其次，人民币升值会使得外资预期国内房地产未来形势走好，会刺激热钱流入房地产业，使房地产业需求增加，最终导致房地产价格上扬。房地产板块有望在2008年迎来股价大幅上涨的良机。

　　3、2007年医药行业市场表现一直都强于大盘：2007年医药行业上涨174%，上证综指上涨94%，医药行业在二级市场的表现充分反映了医药行业在2007年获得的快速发展和在2008年医药行业仍将高速发展。

　　4、“”报告中提出加快建立覆盖城乡居民的社会保障体系；新的医改方案将于近期推出，医改总体目标是：到2010年在全国初步建立基本医疗卫生制度框架，到2020年建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。新的医改方案在2008年至少会增加上千亿的财政投入，医药企业将从中获得巨额收益。

　　5、2008年我国人口仍将有较高的增长，人口老龄化程度将进一步加剧(预计08年60岁以上人口占总人口的比重将达14%)，居民收入也会有进一步提高。2008年对医药产品的需求将会有大幅上升。

　　8、投资建议：预计2008年整个医药行业的表现会强于大市，但不同上市公司间仍会有较大的差别。我们的投资主题是，投资于那些业绩好、高成长性的公司。生物医药业是“十一五”规划要重点发展的行业，建议关注以下公司：华兰生物、科华生物、达安基因；中药是我们拥有自主定价权的子行业，建议重点关注其中三类公司，消费升级类(东阿阿胶)、中药保护品种类(云南白药)、产业升级类(天士力)；化学药子行业是医改的最大收益者，建议关注的上市公司有：恒瑞医药、华北制药、双鹤药业等；医药分离改革的成功将为医药流通行业注入活力，医药流通子行业的获利能力会不断增强，建议重点关注的上市公司有：国药股份、华东医药、一致药业。

　　周五早盘沪深股市经过一波短暂的上扬之后继续踏上“跌”途，而金融板块表现出较强的上攻愿望，这与前期大盘调整过程中金融板块跌幅较大有一定关系，但金融板块的单独走强并没有有效带动市场人气并支撑股指反弹，只能在普跌当中苦苦支撑。

　　2008年的第一个月，来自太平洋那边的风险，席卷了全球股市，中国也没能幸免。那叫牛市的股指低下了它高昂了两年多的头，同时，各类先知先觉的投资者也少见了踪影。据报道称，多数投资者已经半仓操作，而资金规模最大的公募基金群，有迹象和消息表明又在开始新一轮减仓-建仓的操作。

　　在14家上市银行中，股价仍在30元以上区间的，只有4家。而10元至20元之间的有6家，10元以下的有4家。其中被市场怀疑在美国次债危机中损失最大的中国银行，其市盈率已经只有24倍，股价只有5元多，成为了市盈率最低、股价最低的一只银行股。

　　可此前一份比较有威望的业内杂志的一篇报道认为，中国银行在美国次债危机爆发之中，至少损失60亿美金。在稍后的消息中，有媒体降低了中国银行损失的估计。其实无论中国银行到底亏损了多少，但是目前的迹象表明，站在中国银行背后的超级大股东轻易地抹平了其在海外的投资损失。

　　事实上，根据高盛的报告,截至去年8月，中国银行投资于MBS的资金约90亿美元，高盛估计评级为A级或以上。如果根据三季报数据来测算中行年末的次按状况，在经过增提减值准备后,中行持有次按类资产的总值为79.47亿美元，其中MBS账面价值为74.51亿美元，CDO账面价值为4.96亿美元，分别只占中行全部证券投资总额的2.86%和0.19%。

　　吕教授将市场导致市场超跌的原因归于五个看点：一是美国次债危机的蔓延，针对美联储的减息，又存在是否低于市场预期的矛盾，导致市场忧心忡忡；二是法国兴业银行巨亏事件，加深了这次危机在欧洲的扩散，导致亚洲难以独善其身；三是2007年，中国股市暴涨、过高过快，自身也有调整的要求，但是在国际外部因素的影响下，这次调整超出了预期；四是股指期货迟迟不推出，导致权重股价值无法体现，多方做多意愿不强。据最近的报道称，有相当投资者都半仓操作，很多基金也在完成了抛售之后，等待和正在重新建仓、调仓；五是从紧的货币政策，若结合现在的市场情况和变化，很可能难以持久，而需要适时调整。

　　韩志国给出的政策性救市措施有4条，一是立刻放开股票型基金的发行。力图回复市场的买卖平衡和供求关系；二是立即叫停中国平安的大融资方案，并且最好推出新上市公司3年内不许再融资；三是印花税恢复单边收取；四是尽快推出不带融资融券的股指期货。

　　作为上市公司旗舰的金融类上市公司，有一些暴跌之后，市盈率已经很低，而且是没有考虑2008年增长情况的。若按照路透社先前采集的数十家机构的估值数据分析，那么很多中国蓝筹上市公司在2008年，可能只有十几倍的市盈率。

　　从另外一个方面讲，美国的降息也将中国的加息政策逼入了死胡同。较大的利差和市场规模进一步加大了热钱的流向，以上是孙明春的看法。但是若是以前摩根斯坦利首席经济学家谢国忠的看法来看，他一直认为相当规模的国际资本向中国流动恰好是中国经济繁荣的基础。而资本的反向回流美国则是他最担心的事情。

　　贷款增速放缓，储蓄回流明显。12月末，金融机构人民币各项贷款余额26.17万亿元，同比增长16.10%，增幅比去年末高1.03个百分点，比上月末下降0.93个百分点。金融机构人民币各项存款余额为38.94万亿元，同比增长16.07%，增幅较去年同期低0.74个百分点，比上月末高0.77个百分点。

　　银监会保监会正式签署备忘录，允许银行保险公司相互投资，此举为银行未来混业经营迈出了重要一步。经国务院同意，商业银行和保险公司在符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下，按照市场化和平等互利的原则，可以开展相互投资的试点。在银行综合化、多元化的大背景下，资本实力较强、客户资源更为丰富的银行将在未来混业经营中相比保险和证券公司来说，获得更大的优势。

　　银行明年信贷投放将不超过去年水平，并按季调控，对银行业绩负面影响有限。据称，今年从紧的信贷调控思路已经明确。央行将按总量控制、分季管理的原则，把握商业银行贷款节奏。8年的信贷投放于07年相比，1季度将少投放4.2%的贷款，前半年推迟投放的贷款不超过5%，总体来看对银行业绩影响不大。

　　..准备金率已达历史高位，但仍有继续上调的可能性。准备金率仍有继续上调的空间，可能达到18%，甚至更高的水平。经我们的测算，每上调0.5个百分点对银行利润的影响不超过0.5%，则准备金上调至18%之后，对银行总的影响幅度并不太大。

　　密切关注活期存款是否有转为定期存款的趋势。央行前几次加息，定期存款利率增幅远远大于活期存款利率，不排除一部分的活期存款转为短期定期存款的可能性。这种情况下将不利于银行的负债成本从而缩小银行的净息差。

　　维持有吸引力的投资评级：总体来看，央行的紧缩性货币政策对商业银行的净利润影响较为有限，且紧缩政策是为了银行长期稳健发展，商业银行的综合化、多元化经营正在稳步推进，商业银行的触角也将进一步伸向保险、证券、信托和租赁业务，这也将弥补银行单纯依靠净息差的盈利模式。目前，银行股的调整幅度较大，相对08年的估值水平为23倍左右，股价已存在一定的吸引力，可积极逢低增持。目前我们维持银行股的投资评级，建议关注浦发银行、民生银行。

　　M2、M1增速回落。2007年12月末，广义货币供应量余额M2为40.34万亿元，同比增长16.72%，增幅比上年同期低0.22个百分点，比上月末低1.73个百分点；狭义货币供应量余额M1为15.25万亿元，同比增长21.01%，增幅比上年末高3.53个百分点，比上月末低0.66个百分点；市场货币流通量M0余额为3.03万亿元，同比增长16.07%。

　　存款增速加快，储蓄回流明显。12月末，金融机构人民币各项存款余额为38.94万亿元，同比增长16.07%，增幅较去年同期低0.74个百分点，比上月末高0.77个百分点。12份，人民币各项存款增加3864亿元，较上月少增3136亿元；其中，居民户存款增加5996亿元，较上月多增3341亿元。

　　央行再次上调存款准备金率，上市银行的净利润影响不超过0.5%。为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后存款准备金率达15%。

　　我们认为，08年银行被迫抑制过分放贷的冲动，今年新增贷款投放的总量将不超过去年的水平。在银行利润最大化的原则下，上调准备金后，银行将不会以牺牲贷款投放来弥补准备金缺口。最可能的情况是，商业银行使用超额储备来弥补法定存款准备金，不足部分将以短期票据或短期债券的方式来弥补。这里我们假定所有法定准备金缺口由短期票据和短期债券来弥补，则根据我们的测算，上调存款准备金率0.5个百分点对银行的负面影响不超过-0.5%。

　　银监会保监会正式签署备忘录，允许银行保险公司相互投资，此举为银行未来混业经营迈出了重要一步。国银行业监督管理委员会与中国保险监督管理委员会于2008年1月16日在北京正式签署了《中国银监会与中国保监会关于加强银保深层次合作和跨业监管合作谅解备忘录》。经国务院同意，商业银行和保险公司在符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下，按照市场化和平等互利的原则，可以开展相互投资的试点。

　　银保互投是银行的混业经营上又往前迈进了重要的一步，在银行综合化、多元化的大背景下，资本实力较强、客户资源更为丰富的银行将在未来混业经营中相比保险和证券公司来说，获得更大的优势。目前，投资保险公司可能先将试点三至四家银行，已有投资保险公司意图的银行有交通银行、工商银行、北京银行和民生银行等。

　　据称，今年从紧的信贷调控思路已经明确。央行将按总量控制、分季管理的原则，把握商业银行贷款节奏。今年人民币新增贷款规模将控制在去年3.64万亿元左右的水平，商业银行按年分季编制上报信贷计划。08年的信贷投放于07年相比，1季度将少投放4.3%的贷款，前半年推迟投放的贷款在5%左右；且贷款额度降低后，银行对于企业特别是中小企业的溢价能力有所提高，可以相应的提高20%以上的贷款上限，总体来看对银行业绩影响不大。

　　1月银行股表现落后大盘。截至1月25日，1月银行股指数涨幅为-5.40%，而同期沪深300的涨幅为-5.71%。银行股中涨幅最大的银行是华夏银行和深发展，分别上涨了14.57%和0.29%；而宁波银行和工商银行跌幅最大，达到了-16。36%和-12.63%。

　　准备金率已达历史高位，但仍有继续上调的可能性。准备金率仍有继续上调的空间，可能达到18%，甚至更高的水平。经我们的测算，每上调0.5个百分点对银行利润的影响不超过0.5%，则准备金上调至18%之后，对银行总的影响幅度并不太大。

　　通胀形势严峻，仍存在加息的可能性。虽然目前中美之间的利差又扩大的趋势，但是通胀的形势仍不容乐观，不排除央行继续加息的可能性。我们认为可能以存款增加27个基点，贷款提高18个基点或存款增加27个基点，活期存款利息下降，同时贷款提高9个基点的可能性较高。在这两种加息的方案下，前一种方案对银行净息差中性偏正面，后一种方案对银行净息差的影响偏中性。

　　2008年1月1日起，所有的住房按揭的贷款将重新定价，同时，紧缩的信贷政策提高了银行对中小企业的溢价能力，贷款利率可以相应提高20%或以上，这有助于银行扩大其净利差，利差扩大将有助于抵消紧缩政策对银行的负面影响。

　　密切关注活期存款是否有转为定期存款的趋势。央行前几次加息，定期存款利率增幅远远大于活期存款利率，不排除一部分的活期存款转为短期定期存款的可能性。这种情况下将不利于银行的负债成本从而缩小银行的净息差。

　　投资建议：总体来看，央行的紧缩性货币政策对商业银行的净利润影响较为有限，且紧缩政策是为了银行长期稳健发展，商业银行的综合化、多元化经营正在稳步推进，商业银行的触角也将进一步伸向保险、证券、信托和租赁业务，这也将弥补银行单纯依靠净息差的盈利模式。目前，银行股的调整幅度较大，相对08年的估值水平为23倍左右，股价已存在一定的吸引力，可积极逢低增持。目前我们维持银行股的投资评级为：

　　1月18-31日，我国出现了入冬以来最大范围的雨雪冰冻天气，湖北、湖南、安徽、江苏、河南、江西和山东等地出现了大到暴雪，本次低温降雪过程直到现在还没有结束。我们认为，低温冻害天气对北方农作物生长没有影响。主要基于两点：其一，东北等北方田地在冬天多数闲茬，没有种植农作物，降雪反而能增加土壤水分；其二，本次极端天气主要发生在中南、华南、华东等地，东北、华北气候变化并不剧烈，相对往年较为平稳。

　　灾害天气对南方大(小)麦、油菜等春花作物的生产造成了一定负面影响，但程度非常有限。尽管出现持续降雪和低温，但田间地表温度大约维持在－3℃－0℃附近，适度的积雪，使得小麦等作物具备较强的抗寒能力，同时慢慢融化的雪水也将改善土壤的熵情，有助于来年作物的生长。南方绝大多数地区的小麦和油菜现在都已经过了越冬期，抗寒性和耐水性都有了提高，对于这次的大雪应该有足够承受力。

　　从中央部委到各级地方政府都加大了对蔬菜的关注，通过增加供给、动用储备、平抑物价、发放补贴、减免流通环节费用等一系列措施，来保障蔬菜及基本粮油肉面的供给，我们认为，关注民生、维持社会稳定是当前政府调控行为的根本出发点，节后蔬菜供给与需求会趋于平稳。

　　天气灾害带来交通受阻，对浓缩苹果汁企业的发货有一定的负面影响，但也只限于推迟船期半个月左右。苹果树在开花坐果阶段最忌低温冻害，但富士、秦冠等苹果的花期一般分布在4-6月份，因此实际影响几乎没有。本次极端天气使得陕西、河南、山西等省通往沿海港口的铁路集装箱运输能力急剧下降，相关果汁企业发货面临较大不确定性。

　　寒冷天气容易使牲畜大量失热，增重速度下降，幼畜、病弱畜、家禽往往经不起寒流降温而造成死亡。此外，一些简易圈舍坍塌，牲畜易被砸死。截至目前，我们尚未获悉畜禽养殖大规模死亡的新闻报道；我们也对四川等地的养殖户、饲料企业进行了电话了解，总体的情况是：国内养殖情况较为稳定。

　　我们了解到，四川地区猪饲料销量增长在50%以上，这与生猪存栏量及母猪存栏量增长情况是非常吻合的。我们认为，如果蔬菜价格上涨，触及原本就供不应求的猪肉价格再度上扬是完全可能的，这对于农民积极补栏进行生猪养殖具有明显的促进作用。如果不发生大面积的畜禽死亡，那么，饲料企业的优势公司如通威股份、新希望、正邦科技等将会迎来较快发展之契机。

　　当前雪灾冻害天气将会加速基本生活消费品价格上涨，水产品也不会例外。而且，2007年，水产品价格平均涨幅远低于小麦、大豆、豆油等其他消费食品，从行业供求层面上我们尚无法清晰解释这一奇怪的现象。我们仍然坚持一个基本的判断，就是各种细分农产品之间具有一定的消费替代。

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